7月下旬前后召開(kāi)的政治局會(huì)議將會(huì)部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示2季度經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，運(yùn)行在合理區(qū)間，而6月份經(jīng)濟(jì)好于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年宏觀政策會(huì)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求平衡——貨幣政策松緊適度，財(cái)政政策繼續(xù)落實(shí)減稅降費(fèi)，房地產(chǎn)政策保持對(duì)房?jī)r(jià)上漲的高度警惕。

2季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。2季度實(shí)際GDP增速?gòu)?季度的6.4%下降至6.2%，但是名義GDP增速?gòu)?.8%回升至8.3%。6月工業(yè)增加值和零售同比增速?gòu)?月5%和8.6%跳升至6.3%和9.8%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期的5.2%和8.5%?？傮w而言，2季度延續(xù)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)，但仍然運(yùn)行在合理區(qū)間。G20大阪峰會(huì)后中美重啟經(jīng)貿(mào)磋商，外部風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但雙方是否達(dá)成協(xié)議仍有待觀察。預(yù)計(jì)7月政治局會(huì)議將會(huì)重視當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的下行壓力。

預(yù)計(jì)貨幣政策保持松緊適度，美聯(lián)儲(chǔ)如果降息將給中國(guó)央行貨幣政策帶來(lái)更大空間。6月銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為1.74%，比5月下降0.53百分點(diǎn)，銀行間流動(dòng)性總體而言較為寬松。但包商銀行事件以來(lái)，同業(yè)存單信用利差走闊、交易所協(xié)議回購(gòu)利率上升，反映中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)融資環(huán)境趨緊。往前看，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)在7月底降息，中國(guó)央行也有可能向下微調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銀行間流動(dòng)性保持充裕。

預(yù)計(jì)財(cái)政政策繼續(xù)落實(shí)減稅降費(fèi)，兼顧財(cái)政收支平衡。4月下調(diào)增值稅稅率以來(lái)，2季度增值稅增速大幅回落。5月降低社保費(fèi)率后，社保收入增速也有所回落。減稅降費(fèi)將在下半年繼續(xù)發(fā)揮功效，提振消費(fèi)和投資。地方債按計(jì)劃將在9月底之前基本完成發(fā)行，對(duì)下半年基建投資增長(zhǎng)形成支持。上半年一般公共預(yù)算和政府性基金赤字合計(jì)2.1萬(wàn)億，比去年同期4154億元大幅擴(kuò)張，下半年還有4.35萬(wàn)億元財(cái)政赤字空間。大規(guī)模減稅降費(fèi)背景下，下半年財(cái)政面臨一定壓力，財(cái)政部門(mén)可能通過(guò)增加國(guó)企上繳利潤(rùn)、清理盤(pán)活存量資金、壓縮一般性支出等措施實(shí)現(xiàn)收支平衡。

預(yù)計(jì)房地產(chǎn)政策保持對(duì)房?jī)r(jià)上漲的高度警惕。上半年房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工面積增速實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，一二線城市土地成交活躍，溢價(jià)率高。最新公布6月份的70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格平均同比上漲10.8%。近期監(jiān)管部門(mén)收緊了房地產(chǎn)信托[1]，發(fā)改委發(fā)通知要求房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行外債只能用于置換未來(lái)一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期境外債務(wù)，防范房地產(chǎn)企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)[2]。預(yù)計(jì)7月政治局會(huì)堅(jiān)持“房住不炒”定位，要求進(jìn)一步落實(shí)長(zhǎng)效機(jī)制。

總體上，我們預(yù)計(jì)政策保持定力，也會(huì)兼具靈活性。下半年如果外部不確定性再度上升，逆周期調(diào)節(jié)政策力度可能加大。如果中美達(dá)成協(xié)議，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步緩解，國(guó)內(nèi)政策可能進(jìn)一步加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防控。

注：
[1] http://www.eeo.com.cn/2019/0713/361110.shtml
[2] http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201907/t20190712_941421.html