6月12日至14日，中金公司在上海成功舉辦“2024中金公司中期投資策略會”，并推出2024下半年宏觀策略展望報告。本次會議以“新范式、新宏觀”為主題，舉辦50場分論壇，邀請近百位國內外專家和數(shù)百家上市公司參會，共同分享真知灼見，碰撞思想火花。

中金公司黨委書記、董事長、管理委員會主席陳亮在歡迎致辭中表示，近年來宏觀范式的變化對全球經濟格局、產業(yè)鏈布局、跨境資本流動等都產生了深遠的影響，全球經濟系統(tǒng)性的分化與波動有所加大，構成了“新范式、新宏觀”的突出特征和內涵。

陳亮指出，經濟增長的新舊動能發(fā)生轉換，迫切需要加快培育和發(fā)展新質生產力。這既需要政府通過產業(yè)政策為科技創(chuàng)新活動營造便利的創(chuàng)新土壤、提供創(chuàng)新資源， 也需要資本市場提供便利的融資環(huán)境和風險分擔機制。

圍繞資本市場促進創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展的功能，陳亮表示，中金公司始終以服務國家戰(zhàn)略、支持實體經濟、促進資本市場發(fā)展為己任，將持續(xù)發(fā)揮跨境、跨市場的專業(yè)優(yōu)勢，深度參與中國經濟改革與發(fā)展，同時堅持以專業(yè)技術為客戶創(chuàng)造價值，并與廣大客戶一道，共同為培育新質生產力、促進中國經濟高質量發(fā)展貢獻力量。

中金公司首席經濟學家、研究部負責人、中金研究院院長彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國內策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動現(xiàn)場發(fā)表主題演講，展望2024年下半年經濟形勢和市場策略。

彭文生：從規(guī)模不經濟到規(guī)模新經濟

彭文生博士指出，土地具有規(guī)模不經濟的特點，即難以通過增加使用規(guī)模來提升單位產出，疊加供給的壟斷屬性，加劇金融的順周期波動。規(guī)模新經濟有兩個來源，綠色轉型與數(shù)字化，兩者都有顯著的規(guī)模經濟效應，提升效率、降低成本、擴大供給。

展望未來幾年，彭文生博士表示，中國將從規(guī)模不經濟的房地產向規(guī)模經濟的綠色產業(yè)和數(shù)字經濟轉型，對國際和國內都有重要含義。國際層面，中國的規(guī)模經濟助力全球綠色轉型，但也可能增加保護主義壓力。國內層面，綠色和數(shù)字經濟是新增長點，在供給側提升潛在增長率，但有效需求是潛在變?yōu)楝F(xiàn)實增長的障礙。同時，房地產與金融緊密相連，從規(guī)模不經濟到規(guī)模經濟，涉及貨幣投放渠道的變革，信貸的內生動能轉弱，需要財政發(fā)力來彌補。

彭文生博士認為，從規(guī)模不經濟轉向規(guī)模新經濟，一個重要的宏觀含義是財政政策發(fā)揮更大作用，以提振總需求，并促進需求結構從投資轉向消費。

張文朗：雙平衡的起點

張文朗博士首先回顧了過去半年我國的宏觀經濟表現(xiàn)。他指出，房地產延續(xù)下行態(tài)勢，而非地產領域展現(xiàn)韌性，但實體與貨幣都還處于需求弱于供給的狀態(tài)。實體供需再平衡和貨幣供需再平衡的共同抓手都是財政擴張。

展望2024年下半年，張文朗博士認為，下半年財政支出或將提速，貨幣增速可能在當前水平附近徘徊數(shù)月。在出口相對出色的情況下，年內經濟或大致偏穩(wěn)，物價或溫和回升。看遠一點，實體與貨幣供需雙平衡的節(jié)奏一定程度上取決于需求端政策的方向與力度，尤其是財政。

李求索：A股市場，擊楫中流

展望2024年下半年，李求索判斷，宏觀范式轉變下中外金融周期分化，結合我國積極的穩(wěn)增長政策及中長期改革，今年投資者預期最為悲觀時期可能已經過去，2月以來的修復行情雖有波折但仍有望延續(xù)。

配置建議上，李求索指出，今年以來市場回歸龍頭風格，高股息、資源品和出海鏈相關行業(yè)成為交易主線。展望下半年，李求索認為，在國內增長預期繼續(xù)企穩(wěn)、資本市場改革強化股東回報等背景下，大盤占優(yōu)風格趨勢有望延續(xù)，價值風格或繼續(xù)優(yōu)于成長。李求索建議，未來3-6個月重點關注三條主線：一是基本面穩(wěn)定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊；二是受益于外需好轉的出口、出海領域，以及全球定價的資源品；三是行業(yè)預期有望改善、具備較高業(yè)績彈性的領域。

劉剛：全球市場，寬松已過半場

展望2024年下半年全球市場表現(xiàn)，劉剛判斷，美國增長依然下行、但斜率放緩很多；降息仍能開啟，三季度是窗口。下半年中國增長和市場走向的關鍵也在信用周期，只不過強弱掌握在財政手中。

配置建議上，劉剛建議從三個方向著手：一是去能寬松的地方，如歐洲好于日本；二是去加杠桿的地方，如中美市場、美國AI科技相比周期地產、中國科技升級相比地產與中游制造；三是去能漲價的地方，如供給受限的資源品與公用事業(yè)等。

立足新起點，奮進新征程。中金公司研究部將繼續(xù)秉持“研究創(chuàng)造價值”的理念，致力為投資者提供專業(yè)、獨立、前瞻、全面的研究服務；不斷提高研究能力，深入挖掘行業(yè)和公司價值，為市場帶來更多有價值的投資觀點。